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Elia Lattuga
Co-Head of Strategy Research
Cross Asset Strategist
UniCredit Bank, London
Moore House - MRE6C
120 London Wall
UK-EC2Y-5ET London
United Kingdom
+44 207 826-1642

Elia is UniCredit's Co-Head of Strategy Research and a Cross Asset strategist based in London. He joined UniCredit Research in July 2010 as an FI strategist and moved to his current coverage in July 2017. Elia has a BA in economics and an MSc in finance from Università Bocconi in Milan.

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5b1f35418fd0270150f8dc9fe84f08e7ae5b3106d5a0ed2fae3e9a70d05c8ca8;;[{"layout":"detailed","uid":23417,"publicationDate":"29 Sep 20","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/emergingmarkets_docs_2020_178012.ashx?EXT=pdf&KEY=l6KjPzSYBBGzROuioxedUNdVqq1wFeRoiETVGOc4CclMYgA95iO7Gg==&T=1","protectedFileLinkDe":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/emergingmarkets_docs_2020_178236.ashx?EXT=pdf&KEY=l6KjPzSYBBGzROuioxedUNdVqq1wFeRoo_jQ-J-mJwxjZVQolmyazA==&T=1&T=1","protectedFileLinkIt":""},"title":"CEE Quarterly - CEE: The long and winding recovery (4Q20)","titleDe":"CEE Quarterly - CEE: Die lange und schwierige Erholung (4Q20)","titleIt":"","product":"CEE Quarterly","synopsis":"<p><ul class=\"ucrBullets\"><li> The economic rebound in CEE was swift in May-July, powered by a rebound in consumer spending and a prompt unwinding of restrictions.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> However, the rapid removal of restrictions and poor compliance with regulation led to a faster flare-up in COVID-19 cases than in the eurozone, especially in the Balkans.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> We see three sources of differentiation in the upcoming recovery: 1. the spread of the pandemic; 2. the measures taken to contain it and 3. the efficiency, scope and time horizon of support measures taken by governments and central banks.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> We expect EU-CEE economies to contract by 5.5% in 2020, with the economies of Russia, Serbia and Turkey shrinking by 2.5-4%.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> The recovery in 2021 could be incomplete in all countries but Serbia and Turkey, slowed by fiscal and credit impulses, as well as economic and (geo)political risks<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> The CBR could cut the repo rate to 4% if inflationary and geopolitical risks abate. The NBR could cut the policy rate to 1% if fiscal profligacy is avoided.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> The CBRT could increase rates by 2pp before year-end, before reversing this year\u2019s hikes in 2H21. The CNB might be the first EU-CEE central bank to increase rates next year.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> We see little scope for FX and bond rallies in CEE in 4Q20. ROMGBs and ROMANIs are the exception if fiscal spending is reined in. The outlook is better for bonds in 2021.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Risk assessment: <\/strong> There are limited threats to the economic policy mix from political instability in Bulgaria. If pensions increase by 40%, Romania could lose its investment grade and face political instability after the elections. There is a risk of limited sanctions against Russia due to Belarus and the poisoning of Alexei Navalny. There is a low risk that Hungary and Poland may veto the Next Generation EU (NGEU) framework. Geopolitical and sanction risks against Turkey remain due to tensions in the Mediterranean.<\/p><\/li><\/ul>","synopsisDe":"<p class=\"ucrIndent\"><p>\u00dcbersetzung der englischen Originalversion vom 29. September 2020<\/p><\/p><p><ul class=\"ucrBullets\"><li> Die wirtschaftliche Erholung in Mittel- und Osteuropa verlief im Zeitraum Mai-Juli rasch, angetrieben von einer Belebung der Verbraucherausgaben und einer schnellen Aufhebung der Beschr\u00e4nkungen.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Die z\u00fcgige Aufhebung der Beschr\u00e4nkungen und die mangelhafte Einhaltung der Vorschriften f\u00fchrten jedoch dazu, dass die COVID-19-F\u00e4lle schneller wiederaufflammten als in der Eurozone, insbesondere auf dem Balkan.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Wir sehen drei Quellen f\u00fcr eine Differenzierung in der bevorstehenden Erholung: 1. die Ausbreitung der Pandemie, 2. die Ma\u00dfnahmen, die zu ihrer Eind\u00e4mmung ergriffen werden, und 3. die Effizienz, den Umfang und den Zeithorizont der von den Regierungen und Zentralbanken ergriffenen Unterst\u00fctzungsma\u00dfnahmen.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Wir erwarten, dass die Volkswirtschaften der EU-CEE-L\u00e4nder im Jahr 2020 um 5,5% schrumpfen werden, wobei die Volkswirtschaften Russlands, Serbiens und der T\u00fcrkei um 2,5-4% zur\u00fcckgehen d\u00fcrften.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Die Erholung im Jahr 2021 d\u00fcrfte in allen L\u00e4ndern bis auf Serbien und der T\u00fcrkei unvollst\u00e4ndig sein, verlangsamt durch fiskalische- und Kreditimpulse sowie wirtschaftliche und (geo-)politische Risiken.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Die CBR k\u00f6nnte den Reposatz auf 4% senken, wenn die inflation\u00e4ren und geopolitischen Risiken nachlassen. Die NBR k\u00f6nnte den Leitzins auf 1% senken, wenn fiskalische Verschwendung vermieden wird.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Die CBRT erh\u00f6ht m\u00f6glicherweise die Zinsen bis zum Jahresende um 2 Prozentpunkte, bevor sie die diesj\u00e4hrigen Erh\u00f6hungen im 2H21 r\u00fcckg\u00e4ngig macht. Die CNB k\u00f6nnte die erste EU-CEE-Zentralbank sein, die im n\u00e4chsten Jahr die Zinss\u00e4tze erh\u00f6ht.<\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li> Wir sehen wenig Spielraum f\u00fcr Devisen- und Anleiherallyes in der CEE-Region in 4Q20. ROMGBs und ROMANIs sind die Ausnahme, wenn die Fiskalausgaben eingeschr\u00e4nkt werden. Die Aussichten f\u00fcr Anleihen sind im Jahr 2021 besser. <\/p><\/li><\/ul><p> <ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Risikobewertung: <\/strong> Es gibt begrenzte Bedrohungen des wirtschaftspolitischen Policy-Mix durch politische Instabilit\u00e4t in Bulgarien. Wenn die Renten um 40% steigen, k\u00f6nnte Rum\u00e4nien sein Investment Grade Rating verlieren und nach den Wahlen mit politischer Instabilit\u00e4t konfrontiert sein. Es besteht die Gefahr begrenzter Sanktionen gegen Russland aufgrund von Belarus und der Vergiftung von Alexej Navalny. Das Risiko, dass Ungarn und Polen ihr Veto gegen den EU-Rahmen der n\u00e4chsten Generation (NGEU) einlegen werden, ist gering. Geopolitische Risiken und Sanktionsrisiken gegen\u00fcber der T\u00fcrkei bleiben aufgrund der Spannungen im Mittelmeerraum bestehen.<\/p><\/li><\/ul>","synopsisIt":"","hash":"5b1f35418fd0270150f8dc9fe84f08e7ae5b3106d5a0ed2fae3e9a70d05c8ca8","available":"0","settings":{"layout":"detailed","size":"default","showanalysts":"-1","showcompanies":"-1","showcountries":"-1","showcurrencies":"-1","nodate":"0","notitle":"0","noproduct":"0","noflags":"0","dateformat":"d M y","nolinktitle":"0","synopsislength":"400","synopsisexpand":"1","shownav":"0","limit":"1"}}]

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