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Meet The Experts

486d9edd8706065d05e854dab51654ace92883b74e153f4885c0ee8d1120562b;;[{"layout":"detailed","uid":24938,"publicationDate":"30 Mar 21","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2021_179702.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJB57xGVxqtJbiRfNezn8oyQ=&&T=1","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Economics Chartbook - The US leads the way to a brighter outlook (2Q21)","titleDe":"","titleIt":"","product":"The Unicredit Economics Chartbook","synopsis":"<ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Global: <\/strong> We have revised up our global GDP growth forecast for this year to 5.8% while leaving our forecast for next year unchanged at 4.5%. The change to our outlook mainly reflects additional fiscal support in the US, with some positive spillover effe<\/li><\/ul>","synopsisDe":"","synopsisIt":"","hash":"486d9edd8706065d05e854dab51654ace92883b74e153f4885c0ee8d1120562b","available":"0","settings":{"layout":"detailed","size":"default","showanalysts":"2","showcompanies":"2","showcountries":"2","showcurrencies":"2","nodate":"0","notitle":"0","noproduct":"0","noflags":"0","dateformat":"d M y","nolinktitle":"0","synopsislength":"300","synopsisexpand":"1","shownav":"0","oldestedition":"","limit":"5"}},{"layout":"detailed","uid":17097,"publicationDate":"23 Apr 20","emaObject":{"protectedFileLink":"\/fileadmin\/Presentations_ex_Marketingpraesi\/Praesentation_Call_ReesForUBK_20Apr20.pdf","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Presentation - Coronavirus und seine volkswirtschaftlichen Auswirkungen","titleDe":"","titleIt":"","product":"Presentation","synopsis":"","synopsisDe":"","synopsisIt":""},{"layout":"detailed","uid":22027,"publicationDate":"23 Apr 20","emaObject":{"protectedFileLink":"\/fileadmin\/Presentations_ex_Marketingpraesi\/23_APRIL_2020_Update_from_UniCredit_Research_4_3.pdf","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Presentation - The world after the crisis: Questions on debt and growth","titleDe":"Markets Today - Eurogruppe erzielte keine Einigung, wird es aber morgen erneut versuchen (German version)","titleIt":"","product":"Presentation","synopsis":"","synopsisDe":"<p class=\"ucrIndent\"><p>Gek\u00fcrzte \u00dcbersetzung der englischen Originalversion vom 8. April 2020<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Wirtschaftsdaten, Nachrichten und Ereignisse<\/p><\/p><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Eurozone: <\/strong> Nach einer langen Sitzung, die bis weit in die Nacht hinein dauerte, konnte sich die Eurogruppe nicht auf eine umfassende und gemeinsame Antwort auf den COVID-19-Ausbruch einigen. Mario Centeno, der Pr\u00e4sident der Eurogruppe, erkl\u00e4rte: 'Wir stehen kurz vor einer Einigung, aber wir sind noch nicht so weit. F\u00fcr morgen ist eine neue Telefonkonferenz geplant. Heute Morgen berichtet die Financial Times, die Europ\u00e4ische Kommission pr\u00fcfe einen Plan zur vor\u00fcbergehenden Aufhebung der maximalen Haushaltsobergrenze im kommenden mehrj\u00e4hrigen Finanzrahmen, ein Schritt, der die F\u00e4higkeit der Kommission zur Kreditaufnahme auf den Finanzm\u00e4rkten und zur Unterst\u00fctzung von Investitionen der Mitgliedstaaten, die am st\u00e4rksten von der Pandemie betroffen sind, erh\u00f6hen w\u00fcrde.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Frankreich: <\/strong> Die Bank von Frankreich sch\u00e4tzt, dass die franz\u00f6sische Wirtschaft im 1Q20 um 6% gg\u00fc. Vq. geschrumpft sei, der st\u00e4rkste viertelj\u00e4hrliche R\u00fcckgang seit dem Zweiten Weltkrieg. Die Zentralbank sch\u00e4tzt auch, dass der Aktivit\u00e4tsverlust in einer Woche der Eind\u00e4mmungsma\u00dfnahmen etwa 32% betr\u00e4gt, was leicht unter der Sch\u00e4tzung des INSEE von 35% liegen w\u00fcrde.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Fed: <\/strong> Das Protokoll der Dringlichkeitssitzung des FOMC vom 15. M\u00e4rz wird heute ver\u00f6ffentlicht (20:00 Uhr MEZ). Im Anschluss an die Sitzung k\u00fcndigte der Ausschuss eine Senkung des Zielbandes f\u00fcr die Federal Funds Rate um 100 Basispunkte auf 0,00-0,25% und den Kauf von Verm\u00f6genswerten in H\u00f6he von mindestens 700 Milliarden US-Dollar an. Seitdem hat sich die Verbreitung von COVID-19 in den USA beschleunigt, viele Bundesstaaten haben Lockdowns eingef\u00fchrt, das FOMC hat weitere Lockerungsma\u00dfnahmen ergriffen (einschlie\u00dflich der Zusage, Treasuries und durch Hypotheken gesicherte Wertpapiere in unbegrenzter Menge zu kaufen, um das Funktionieren des Marktes und die allgemeinen finanziellen Bedingungen zu unterst\u00fctzen). Dar\u00fcber hinaus hat sich die Konjunktur stark eingetr\u00fcbt, was am deutlichsten am enormen Anstieg der Arbeitslosenantr\u00e4ge zu erkennen ist. Daher wird das FOMC-Protokoll wahrscheinlich als veraltet angesehen werden. Die Investoren werden das Protokoll jedoch aufmerksam verfolgen, um daraus abzuleiten, wie stark die Fed ihre Bilanz ausweiten k\u00f6nnte, zusammen mit einer Bewertung des verbleibenden politischen Spielraums, einschlie\u00dflich der Notfallma\u00dfnahmen gem\u00e4\u00df Abschnitt 13 (3) des Federal Reserve Act (von denen einige am 23. M\u00e4rz angek\u00fcndigt wurden, darunter der Kauf von Unternehmensanleihen und die Wiederbelebung der TALF).<\/p><\/li><\/ul><p class=\"ucrIndent\"><p>Marktnachrichten &amp; Meinungen<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>In der gestrigen Sitzung hat die Begeisterung im sp\u00e4teren Verlauf nachgelassen. Nach einem starken Start, bei dem der S&amp;P 500 im Laufe der Sitzung um 3,5% zulegte, schloss er mit einem leichten Verlust von 0,2%, und auch die \u00d6lpreise gingen auf 32,4 USD\/bbl zur\u00fcck. Ein erneuter Anstieg der weltweiten COVID-19-Infektionen sowie ein Anstieg der absoluten Zahl der Todesf\u00e4lle dr\u00fcckten ebenfalls auf die Stimmung, zumal es keine Nachrichten vom Treffen der Eurogruppe gab. Diese Aspekte wirkten sich auch auf die Anleihem\u00e4rkte aus, wobei die 10J UST-Rendite um 4 Bp auf 0,71% anstieg, nachdem sie zu Beginn der Sitzung sogar 0,78% erreicht hatte.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Im Gegensatz dazu schloss der Euro Stoxx 50 bei einer weiterhin konstruktiven Stimmung w\u00e4hrend der europ\u00e4ischen Sitzung 2,2% h\u00f6her. Die 10J Bundrendite stieg im Laufe des Tages an und schloss 12 Bp h\u00f6her bei -0,31%. Die 10J BTPs wurden am Nachmittag verkauft, wobei die Rendite um 13 Bp auf 1,62% stieg. Die vom japanischen MoF ver\u00f6ffentlichten Daten zeigen, dass japanische Anleger im Februar, vor dem Beginn der COVID-Krise, als K\u00e4ufer von Anleihen der Eurozone auftraten und deutsche, franz\u00f6sische, niederl\u00e4ndische und italienische Anleihen im Wert von 12 Mrd. USD erwarben, was den h\u00f6chsten Stand seit M\u00e4rz 2019 darstellt. In Bezug auf Italien entsprach das Volumen im Februar (3,6 Mrd. USD) den h\u00f6chsten jemals registrierten K\u00e4ufen. Japanische Anleger waren ebenfalls starke K\u00e4ufer von USTs und erwarben 14,5 Mrd. USD.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>In der Zwischenzeit k\u00fcndigte die EZB kurz vor dem Ende der europ\u00e4ischen Sitzung eine Reihe von Ma\u00dfnahmen zur Lockerung der Regeln f\u00fcr Kreditsicherheiten an, um die Versch\u00e4rfung der finanziellen Bedingungen in der gesamten Eurozone abzumildern. Diese Ma\u00dfnahmen werden die Verf\u00fcgbarkeit von notenbankf\u00e4higen Sicherheiten f\u00fcr die Partner des Eurosystems erleichtern und die Teilnahme an Gesch\u00e4ften zur Bereitstellung von Liquidit\u00e4t erleichtern. Das Notfall-Sicherungspaket erweitert die M\u00f6glichkeit, Kreditforderungen als Sicherheiten zu verwenden, l\u00e4sst griechische Staatsanleihen bei Kreditgesch\u00e4ften des Eurosystems als Sicherheiten zu und reduziert die Bewertungsabschl\u00e4ge f\u00fcr Sicherheiten um 20%. Laut EZB sind die Ma\u00dfnahmen vor\u00fcbergehend und werden nur f\u00fcr die Dauer der Pandemie-Krise (in Verbindung mit der Dauer des PEPP) angewandt, um 'die Versch\u00e4rfung der Finanzierungsbedingungen im gesamten Euroraum abzuschw\u00e4chen'.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Im Laufe des heutigen Tages wird die Fed das Protokoll ihrer letzten FOMC-Sitzung ver\u00f6ffentlichen, aber dessen Auswirkungen werden wahrscheinlich bescheiden sein. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, wird morgen um 16.00 Uhr MEZ im Brookings Institute eine Online-Rede zu COVID-19 und die Wirtschaft halten.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>An einem weiteren Tag mit Risikobereitschaft an den M\u00e4rkten erholten sich gestern die Aktien und der USD gab auf breiter Front nach. Allerdings konnte sich EUR-USD nicht viel \u00fcber 1,09 hinaus erholen, um sich wieder dem wichtigen Basiswert von 1,10 zu n\u00e4hern, dem Mindestniveau, das charttechnisch immer noch erforderlich ist, um den Verkaufsdruck einzud\u00e4mmen.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Die heutige Preisentwicklung wird wahrscheinlich die Entt\u00e4uschung \u00fcber die fehlende Einigung auf dem Treffen der Eurogruppe \u00fcber Ma\u00dfnahmen zur Bek\u00e4mpfung der Auswirkungen von COVID-19 widerspiegeln. Der EUR k\u00f6nnte daher negativ beeinflusst werden, obwohl die Beratungen morgen wieder aufgenommen werden. Die Makro-Agenda ist relativ leicht, wobei das letzte FOMC-Protokoll erst am fr\u00fchen Abend europ\u00e4ischer Zeit ver\u00f6ffentlicht wird. Die NOK wird wahrscheinlich die Inflationsdaten zu Hause ignorieren und die j\u00fcngsten Kursgewinne (11,10 und 11,00 bleiben die n\u00e4chsten Unterst\u00fctzungsniveaus, die gegen\u00fcber dem EUR \u00fcberwacht werden m\u00fcssen), w\u00e4hrend die NBP an dem derzeitigen Leitzinsniveau von 1% festhalten d\u00fcrfte.<\/p><\/p>","synopsisIt":""},{"layout":"detailed","uid":20371,"publicationDate":"25 Sep 19","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2019_174676.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJBppC0EhhLq_Ukq2irItXpY=&T=1","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"The UniCredit Economics Chartbook - Global slowdown under way \u2013 and still downside risk (4Q19)","titleDe":"","titleIt":"","product":"The Unicredit Economics Chartbook","synopsis":"<ul class=\"ucrBullets\"><li> Dear Reader, welcome to the latest issue of our Economics Chartbook, in which we are fine-tuning some of our growth forecasts to take into account a weaker global economy. Major central banks have been supportive, especially the ECB, but this can only mitigate the downside risks.<\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Global: <\/strong> We are revising slightly downward our global GDP growth forecast for this year by 0.1pp to 3.0% while maintaining our 2020 growth forecast of 2.7% (2018: 3.6%). Weakness is currently concentrated in the euro area, the UK and China, although we continue to expect the main drag on growth over the forecast period to come from the US as its economy slows. Our downward revision reflects two major developments: 1. trade tensions have intensified; and 2. the near-term outlook is slightly weaker than we had anticipated. Market expectations of monetary policy have eased in response, but broad financial conditions are similar to what they were three months ago. Risks are skewed towards a more-frontloaded and sharper downturn. <\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> US: <\/strong> We confirm our GDP growth forecasts of 2.2% in 2019 and of 0.7% in 2020, with quarterly growth projected to slow to below potential during the second half of the year and to be followed by a mild recession in 2020. Currently, the major drivers of growth are private and public consumption, but the fiscal stimulus will progressively fade. Manufacturing, business investment and exports are weak, reflecting the intensification of trade tensions and slower global growth. Payroll gains have eased. An expected squeeze in profit margins will likely stretch weak corporate balance sheets. Headline and core PCE inflation remain well below 2%, likely due in part to temporary factors. We expect the Fed to cut rates by 25bp in December, 1Q20 and 2Q20 (i.e. well below the present \u201cdots\u201d), reflecting our forecast that US growth will be slower than the Fed expects.<\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Eurozone: <\/strong> The economy remains weak, pulled down primarily by Germany and Italy, with GDP growth set to average 1.2% this year and 0.9% in 2020. The latest indicators signal rising risk that the manufacturing recession might start spilling over into the services and construction sectors, which have shown resilience so far. The ECB\u2019s package of stimulus measures will provide long-lasting accommodation via compression of the term premium, while tiering and more-appealing conditions of TLTRO-III should bring relief to banks and contribute to preserving a smooth transmission of monetary policy. The ECB is now likely to remain on hold well into Christine Lagarde\u2019s term, which begins on 1 November. <\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> CEE: <\/strong> Economic growth is likely to hover at 1.7% in 2019 and 2020. Excluding Turkey, which is expected to exit recession next year, and Russia, where growth could stay below 1.5%, GDP growth in CEE may decline to around 2.8% in 2020 \u00a0and thus fall below potential for the first time since the global financial crisis. External risks are expected to drive the slowdown, which should gradually affect employment, wage growth and consumer spending. Credit and fiscal impulses, as well as large inflows of EU funds, will not be sufficient to reverse the downturn. Central European central banks will likely have to remain on hold due to inflation being above-target for most of 2020. The central banks of Russia and Turkey are expected to cut interest rates further, to 5.75-6% and 13.5% respectively.\u00a0<\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> UK: <\/strong> We expect either a Brexit deal or an extension to be agreed by 31 October, although uncertainty surrounding the Brexit process will last for years and will inevitably flare up during an early election, which is likely to be held in November or early December of this year. The underlying pace of UK growth has slowed. Even assuming an orderly Brexit, we project below-trend growth of 1.1% in 2019 and of 0.8% in 2020. A no-deal Brexit would likely lead to a significant fall in UK output. We expect the BoE\u2019s MPC to cut the bank rate to zero in 2020 amid a slowdown in global growth. In the event of a no-deal Brexit, the MPC would likely cut rates to zero much more swiftly.<\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> China: <\/strong> We are sticking with our GDP growth forecasts of 6.2% in 2019 and 5.9% in 2020. High-frequency indicators still point to sluggish domestic and external demand as renewed trade tensions continue to weigh on business and market sentiment. Beijing is expected to continue to use a mix of monetary and fiscal policies to maintain reasonably high GDP growth, while triggering the depreciation of the CNY will likely remain an option of last resort in a scenario of heightened trade tension with the US.<\/li><\/ul>","synopsisDe":"","synopsisIt":""},{"layout":"detailed","uid":19360,"publicationDate":"12 Jun 19","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/fxfistrategy_docs_2019_172571.ashx?EXT=pdf&KEY=KZGTuQCn4lsvclJnUgseVEGHysWJl2Nsz7tQTJKxoe94LoodTKEImw==&T=1","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"FX Perspectives - Updating our BEER model: Fundamental support for the US dollar is waning","titleDe":"","titleIt":"","product":"FX Perspectives","synopsis":"<ul class=\"ucrBullets\"><li> The latest update to our FX fair-value model BEER by UniCredit suggests that fundamental support for the US dollar is waning. Our BEER estimate of EUR-USD is now at 1.15, and our projections point to its rising above 1.20 in 2020. High uncertainty surrounding global trade may continue to weigh on the euro in the near term. However, our 2H19 forecasts project that the exchange rate will catch up and close the gap between it and fundamentals.<\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li> In the rest of the G10, we see EUR-CHF as fairly valued at current levels, while the JPY, the Nordic currencies and the CAD remain undervalued against the euro and the dollar. AUD-USD and NZD-USD are trading broadly in line with our BEER estimates. The GBP remains decoupled from fundamentals as attention is firmly focused on Brexit.<\/li><\/ul><ul class=\"ucrBullets\"><li> In CEEMEA, EUR-PLN will likely remain modestly overvalued if global growth remains soft, while undervaluation of EUR-CZK is likely to be reduced.<\/li><\/ul>","synopsisDe":"","synopsisIt":""}]

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Roberto Mialich
FX Strategist
UniCredit Bank, Milan
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Roberto Mialich is a FX Strategist based in Milan. His focus is on G10 FX currencies. He started as a trader at the FX forward and derivatives desks in the Credito Italiano treasury department in 1...

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