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Meet The Experts

486d9edd8706065d05e854dab51654ace92883b74e153f4885c0ee8d1120562b;;[{"layout":"detailed","uid":28500,"publicationDate":"28 Sep 22","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2022_184012.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJKZXH2GAVJvL78LWAPe4_o0=&T=1&T=1","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Economics Chartbook - Central banks\u00b4 inflation fight raises recession odds (4Q22)","titleDe":"","titleIt":"","product":"The Unicredit Economics Chartbook","synopsis":"<p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Global: <\/strong> The growth outlook is deteriorating. After likely subdued growth of 2.7% this year, we forecast global GDP rising by only 1.9% next year. The weakening reflects tighter financial conditions, surging energy bills in Europe and reduced economic momentum across the US, Europe, and China. The manufacturing sector is under pressure, the boost to services from the reopening of the economy is fading, and consumer confidence is low. Supply constraints have eased but remain elevated compared to before the pandemic. High excess savings and the tight labor market should mean any recession is mild. We expect global inflation to ease next year amid negative base effects, lower demand, a further easing of supply constraints and lower commodities prices. The risks to growth are to the downside as central banks prioritize fighting inflation.<\/li><li><strong>US: <\/strong> We forecast GDP growth of 1.5% this year and -0.1% next year (previously +0.1%), with the economy teetering on the edge of recession. The weakness is concentrated in interest-rate-sensitive sectors, notably housing and durable goods. Monthly headline inflation will likely ease sustainably to levels consistent with the 2% target from the spring, while core inflation is likely to take longer to do so. The midterm elections seem likely to result in political gridlock. We now see the Fed raising interest rates to a peak of 4.50-4.75% (previously 3.75-4.00%) by early next year, followed by a first rate cut in late 2023.<\/li><li><strong>Eurozone: <\/strong> GDP growth is likely to average 3.1% this year and come to a standstill in 2023 (0.2%). The latest survey indicators point to a recession at the turn of the year, in line with our baseline scenario. Inflation is likely to hover at around 10% for the remainder of the year, before entering a downward trajectory that would take it towards 2.5% by the end of 2023. We are raising our forecast for the peak level of the deposit rate by 25bp to 2.25%, to be reached in 1Q23. As policy rates rise towards, or above, the upper end of the neutrality range, the ECB is likely to start looking at quantitative tightening (QT) as its next policy step.<\/li><li><strong>CEE: <\/strong> We forecast GDP growth to slow from 4.3% in 2022 to 0.8% in 2023 in EU-CEE and from 5.5% in 2022 to 3.2% in 2023 in Turkey. In Russia, we expect the economy to shrink by around 5% this year and 4% in 2023. We believe that CEE can avoid an energy crisis, but not a technical recession in 4Q22-1Q23 due to high energy prices, circumspect consumers, negative credit and fiscal impulses, destocking, imports outpacing exports, low EU fund inflows and falling public investment. A gradual recovery is possible in 2H23. Inflation is likely to peak this winter in all CEE countries and to remain well above target in 2023. We expect tightening cycles to end at 13% in Hungary, 7% in Czechia and Poland, 6% in Romania and 5% in Serbia. The CBRT is likely to cut its policy rate to single digits and the CBR to 7%. FX interventions will likely continue in Czechia, Poland, Romania, Serbia and Turkey.<\/li><li><strong>UK: <\/strong> We are revising our GDP growth forecasts down slightly to 3.3% for this year (previously 3.5%), and to -0.3% for next year (previously -0.1%). The economy is likely already in recession. The energy price cap means inflation will probably peak at just under 11% in October. Large and poorly targeted fiscal easing at a time of constrained supply will likely force the BoE to hike the bank rate sharply to 4.50% (previously 2.50%).<\/li><li><strong>China: <\/strong> We are reducing our GDP growth forecast for 2022 to 2.0% from 2.4%, and for 2023 to 3.4% from 4.0%. The combination of power shortages, sporadic lockdowns and a real estate sector in disarray is weighing on economic activity. However, contained inflationary pressure, both on the producer and consumer front, is allowing the government to use its monetary and fiscal policy levers to support the economy ahead of the party congress that will likely elevate Xi Jinping to a third term as president of the country. After hitting new lows since 2008, the CNY is set to remain weak against the USD, beyond 7.20.<\/p><\/li><\/ul>","synopsisDe":"","synopsisIt":"","hash":"486d9edd8706065d05e854dab51654ace92883b74e153f4885c0ee8d1120562b","available":"0","settings":{"layout":"detailed","size":"default","showanalysts":"2","showcompanies":"2","showcountries":"2","showcurrencies":"2","nodate":"0","notitle":"0","noproduct":"0","noflags":"0","dateformat":"d M y","nolinktitle":"0","synopsislength":"300","synopsisexpand":"1","shownav":"0","oldestedition":"","limit":"5"}},{"layout":"detailed","uid":28297,"publicationDate":"15 Jul 22","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2022_183744.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJEk1ou_cmVhVOGUTMJtcYR4=&T=1&T=1","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Chart of the Week - Eurozone manufacturing faces challenging times","titleDe":"","titleIt":"","product":"Chart of the Week","synopsis":"<ul class=\"ucrBullets\"><li> Ahead of next week\u00b4s flash PMI release for July, our Chart of the Week suggests that the eurozone manufacturing sector is facing challenging times. The new orders-to-inventory ratio, which tends to lead developments in the headline manufacturing PMI, has declined steeply suggesting that the decline in the headline manufacturing PMI should accelerate in the coming months. Since the start of the series in 1997, current levels of the new orders-to-inventory ratio have always seen the headline PMI drop to below 50.<\/li><li> Several headwinds are weighing on the outlook for manufacturing. On top of high input prices (particularly for energy) and supply-chain bottlenecks, it is likely that household expenditure-switching away from goods towards services and slower global growth will continue in the coming months. High economic uncertainty is also weighing on durable goods consumption.<\/li><li> The manufacturing sector entering recession would leave services activity as the main driver of growth. This increases downside risks to the outlook in 2H22 when the boost from tourism-related spending is likely to fade.<\/li><\/ul>","synopsisDe":"","synopsisIt":""},{"layout":"detailed","uid":24938,"publicationDate":"30 Mar 21","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2021_179702.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJB57xGVxqtJbiRfNezn8oyQ=&&T=1","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Economics Chartbook - The US leads the way to a brighter outlook (2Q21)","titleDe":"","titleIt":"","product":"The Unicredit Economics Chartbook","synopsis":"<ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Global: <\/strong> We have revised up our global GDP growth forecast for this year to 5.8% while leaving our forecast for next year unchanged at 4.5%. The change to our outlook mainly reflects additional fiscal support in the US, with some positive spillover effe<\/li><\/ul>","synopsisDe":"","synopsisIt":""},{"layout":"detailed","uid":17097,"publicationDate":"23 Apr 20","emaObject":{"protectedFileLink":"\/fileadmin\/Presentations_ex_Marketingpraesi\/Praesentation_Call_ReesForUBK_20Apr20.pdf","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Presentation - Coronavirus und seine volkswirtschaftlichen Auswirkungen","titleDe":"","titleIt":"","product":"Presentation","synopsis":"","synopsisDe":"","synopsisIt":""},{"layout":"detailed","uid":22027,"publicationDate":"23 Apr 20","emaObject":{"protectedFileLink":"\/fileadmin\/Presentations_ex_Marketingpraesi\/23_APRIL_2020_Update_from_UniCredit_Research_4_3.pdf","protectedFileLinkDe":"","protectedFileLinkIt":""},"title":"Presentation - The world after the crisis: Questions on debt and growth","titleDe":"Markets Today - Eurogruppe erzielte keine Einigung, wird es aber morgen erneut versuchen (German version)","titleIt":"","product":"Presentation","synopsis":"","synopsisDe":"<p class=\"ucrIndent\"><p>Gek\u00fcrzte \u00dcbersetzung der englischen Originalversion vom 8. April 2020<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Wirtschaftsdaten, Nachrichten und Ereignisse<\/p><\/p><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Eurozone: <\/strong> Nach einer langen Sitzung, die bis weit in die Nacht hinein dauerte, konnte sich die Eurogruppe nicht auf eine umfassende und gemeinsame Antwort auf den COVID-19-Ausbruch einigen. Mario Centeno, der Pr\u00e4sident der Eurogruppe, erkl\u00e4rte: 'Wir stehen kurz vor einer Einigung, aber wir sind noch nicht so weit. F\u00fcr morgen ist eine neue Telefonkonferenz geplant. Heute Morgen berichtet die Financial Times, die Europ\u00e4ische Kommission pr\u00fcfe einen Plan zur vor\u00fcbergehenden Aufhebung der maximalen Haushaltsobergrenze im kommenden mehrj\u00e4hrigen Finanzrahmen, ein Schritt, der die F\u00e4higkeit der Kommission zur Kreditaufnahme auf den Finanzm\u00e4rkten und zur Unterst\u00fctzung von Investitionen der Mitgliedstaaten, die am st\u00e4rksten von der Pandemie betroffen sind, erh\u00f6hen w\u00fcrde.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Frankreich: <\/strong> Die Bank von Frankreich sch\u00e4tzt, dass die franz\u00f6sische Wirtschaft im 1Q20 um 6% gg\u00fc. Vq. geschrumpft sei, der st\u00e4rkste viertelj\u00e4hrliche R\u00fcckgang seit dem Zweiten Weltkrieg. Die Zentralbank sch\u00e4tzt auch, dass der Aktivit\u00e4tsverlust in einer Woche der Eind\u00e4mmungsma\u00dfnahmen etwa 32% betr\u00e4gt, was leicht unter der Sch\u00e4tzung des INSEE von 35% liegen w\u00fcrde.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong>Fed: <\/strong> Das Protokoll der Dringlichkeitssitzung des FOMC vom 15. M\u00e4rz wird heute ver\u00f6ffentlicht (20:00 Uhr MEZ). Im Anschluss an die Sitzung k\u00fcndigte der Ausschuss eine Senkung des Zielbandes f\u00fcr die Federal Funds Rate um 100 Basispunkte auf 0,00-0,25% und den Kauf von Verm\u00f6genswerten in H\u00f6he von mindestens 700 Milliarden US-Dollar an. Seitdem hat sich die Verbreitung von COVID-19 in den USA beschleunigt, viele Bundesstaaten haben Lockdowns eingef\u00fchrt, das FOMC hat weitere Lockerungsma\u00dfnahmen ergriffen (einschlie\u00dflich der Zusage, Treasuries und durch Hypotheken gesicherte Wertpapiere in unbegrenzter Menge zu kaufen, um das Funktionieren des Marktes und die allgemeinen finanziellen Bedingungen zu unterst\u00fctzen). Dar\u00fcber hinaus hat sich die Konjunktur stark eingetr\u00fcbt, was am deutlichsten am enormen Anstieg der Arbeitslosenantr\u00e4ge zu erkennen ist. Daher wird das FOMC-Protokoll wahrscheinlich als veraltet angesehen werden. Die Investoren werden das Protokoll jedoch aufmerksam verfolgen, um daraus abzuleiten, wie stark die Fed ihre Bilanz ausweiten k\u00f6nnte, zusammen mit einer Bewertung des verbleibenden politischen Spielraums, einschlie\u00dflich der Notfallma\u00dfnahmen gem\u00e4\u00df Abschnitt 13 (3) des Federal Reserve Act (von denen einige am 23. M\u00e4rz angek\u00fcndigt wurden, darunter der Kauf von Unternehmensanleihen und die Wiederbelebung der TALF).<\/p><\/li><\/ul><p class=\"ucrIndent\"><p>Marktnachrichten &amp; Meinungen<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>In der gestrigen Sitzung hat die Begeisterung im sp\u00e4teren Verlauf nachgelassen. Nach einem starken Start, bei dem der S&amp;P 500 im Laufe der Sitzung um 3,5% zulegte, schloss er mit einem leichten Verlust von 0,2%, und auch die \u00d6lpreise gingen auf 32,4 USD\/bbl zur\u00fcck. Ein erneuter Anstieg der weltweiten COVID-19-Infektionen sowie ein Anstieg der absoluten Zahl der Todesf\u00e4lle dr\u00fcckten ebenfalls auf die Stimmung, zumal es keine Nachrichten vom Treffen der Eurogruppe gab. Diese Aspekte wirkten sich auch auf die Anleihem\u00e4rkte aus, wobei die 10J UST-Rendite um 4 Bp auf 0,71% anstieg, nachdem sie zu Beginn der Sitzung sogar 0,78% erreicht hatte.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Im Gegensatz dazu schloss der Euro Stoxx 50 bei einer weiterhin konstruktiven Stimmung w\u00e4hrend der europ\u00e4ischen Sitzung 2,2% h\u00f6her. Die 10J Bundrendite stieg im Laufe des Tages an und schloss 12 Bp h\u00f6her bei -0,31%. Die 10J BTPs wurden am Nachmittag verkauft, wobei die Rendite um 13 Bp auf 1,62% stieg. Die vom japanischen MoF ver\u00f6ffentlichten Daten zeigen, dass japanische Anleger im Februar, vor dem Beginn der COVID-Krise, als K\u00e4ufer von Anleihen der Eurozone auftraten und deutsche, franz\u00f6sische, niederl\u00e4ndische und italienische Anleihen im Wert von 12 Mrd. USD erwarben, was den h\u00f6chsten Stand seit M\u00e4rz 2019 darstellt. In Bezug auf Italien entsprach das Volumen im Februar (3,6 Mrd. USD) den h\u00f6chsten jemals registrierten K\u00e4ufen. Japanische Anleger waren ebenfalls starke K\u00e4ufer von USTs und erwarben 14,5 Mrd. USD.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>In der Zwischenzeit k\u00fcndigte die EZB kurz vor dem Ende der europ\u00e4ischen Sitzung eine Reihe von Ma\u00dfnahmen zur Lockerung der Regeln f\u00fcr Kreditsicherheiten an, um die Versch\u00e4rfung der finanziellen Bedingungen in der gesamten Eurozone abzumildern. Diese Ma\u00dfnahmen werden die Verf\u00fcgbarkeit von notenbankf\u00e4higen Sicherheiten f\u00fcr die Partner des Eurosystems erleichtern und die Teilnahme an Gesch\u00e4ften zur Bereitstellung von Liquidit\u00e4t erleichtern. Das Notfall-Sicherungspaket erweitert die M\u00f6glichkeit, Kreditforderungen als Sicherheiten zu verwenden, l\u00e4sst griechische Staatsanleihen bei Kreditgesch\u00e4ften des Eurosystems als Sicherheiten zu und reduziert die Bewertungsabschl\u00e4ge f\u00fcr Sicherheiten um 20%. Laut EZB sind die Ma\u00dfnahmen vor\u00fcbergehend und werden nur f\u00fcr die Dauer der Pandemie-Krise (in Verbindung mit der Dauer des PEPP) angewandt, um 'die Versch\u00e4rfung der Finanzierungsbedingungen im gesamten Euroraum abzuschw\u00e4chen'.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Im Laufe des heutigen Tages wird die Fed das Protokoll ihrer letzten FOMC-Sitzung ver\u00f6ffentlichen, aber dessen Auswirkungen werden wahrscheinlich bescheiden sein. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, wird morgen um 16.00 Uhr MEZ im Brookings Institute eine Online-Rede zu COVID-19 und die Wirtschaft halten.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>An einem weiteren Tag mit Risikobereitschaft an den M\u00e4rkten erholten sich gestern die Aktien und der USD gab auf breiter Front nach. Allerdings konnte sich EUR-USD nicht viel \u00fcber 1,09 hinaus erholen, um sich wieder dem wichtigen Basiswert von 1,10 zu n\u00e4hern, dem Mindestniveau, das charttechnisch immer noch erforderlich ist, um den Verkaufsdruck einzud\u00e4mmen.<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p>Die heutige Preisentwicklung wird wahrscheinlich die Entt\u00e4uschung \u00fcber die fehlende Einigung auf dem Treffen der Eurogruppe \u00fcber Ma\u00dfnahmen zur Bek\u00e4mpfung der Auswirkungen von COVID-19 widerspiegeln. Der EUR k\u00f6nnte daher negativ beeinflusst werden, obwohl die Beratungen morgen wieder aufgenommen werden. Die Makro-Agenda ist relativ leicht, wobei das letzte FOMC-Protokoll erst am fr\u00fchen Abend europ\u00e4ischer Zeit ver\u00f6ffentlicht wird. Die NOK wird wahrscheinlich die Inflationsdaten zu Hause ignorieren und die j\u00fcngsten Kursgewinne (11,10 und 11,00 bleiben die n\u00e4chsten Unterst\u00fctzungsniveaus, die gegen\u00fcber dem EUR \u00fcberwacht werden m\u00fcssen), w\u00e4hrend die NBP an dem derzeitigen Leitzinsniveau von 1% festhalten d\u00fcrfte.<\/p><\/p>","synopsisIt":""}]

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Roberto Mialich
FX Strategist
UniCredit Bank AG, Milan
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Italy
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Roberto Mialich is a FX Strategist based in Milan. His focus is on G10 FX currencies. He started as a trader at the FX forward and derivatives desks in the Credito Italiano treasury department in 1...

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