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Dr. Luca Cazzulani
Co-Head of Strategy Research
FI Strategist
UniCredit Bank, Milan
Piazza Gae Aulenti, 4 - Tower C - MRE6R
I-20154 Milan
Italy
+39 02 8862-0640

Luca Cazzulani is UniCredit’s Co-Head of Strategy Research and an FI strategist. He covers market dynamics with a particular focus on the EMU. Luca has an MSc in Econometrics  from the London School of Economics (LSE) and a PhD in economics from a joint program between the Università Cattolica and the Università Bocconi.

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88204f0aa7a4eb4281ab6c14a52d727f0e070fdafa5d4ce4eb0db334bd47e4c1;;[{"layout":"detailed","uid":23915,"publicationDate":"19 Nov 20","emaObject":{"protectedFileLink":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2020_178540.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJAq2DaQTse-lU2vVf2JFQ2c=&T=1","protectedFileLinkDe":"https:\/\/www.research.unicredit.eu\/DocsKey\/economics_docs_2020_178658.ashx?EXT=pdf&KEY=C814QI31EjqIm_1zIJDBJOcUrK41MJZKckCJtp_Up7U=&T=1&T=1","protectedFileLinkIt":""},"title":"The UniCredit Macro & Markets - 2021-22 Outlook: The tantalizing prospect of normality","titleDe":"UniCredit Macro & Markets \u2013 2021-22 Outlook: Verlockende Aussicht auf Normalit\u00e4t","titleIt":"","product":"Macro & Markets","synopsis":"<p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Macro: <\/strong> New restrictions in Europe and the US will weigh on economic activity in the near term. Vaccines and medical treatments for COVID-19 are expected to gradually support a recovery in 2H21 and set the economy on course for solid growth in 2022. Monetary policy is likely to remain very loose as inflation undershoots target levels.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> FI: <\/strong> After marking new record lows in 2020, we expect long-term Bund and UST yields to move higher and reach -0.30% and 1.30%, respectively, by YE 2021, with curves bear-steepening. Real yields are set to stay well below zero over the next year. We forecast that the 10Y BTP-Bund spread will trade around 115bp throughout 2021.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> FX: <\/strong> Risk appetite will be a key driver of G10 FX and we think that more weakness lies ahead for the USD. We target 1.28 for the EUR-USD at YE 2021. We also expect the impact of Brexit on the UK economy to send EUR-GBP to 0.94 and we project that EUR-CHF will rise to 1.11. USD-JPY will likely drop below 100.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Equities: <\/strong> With strongly recovering company earnings, we forecast double-digit returns for European equities in 2021, although the path towards higher prices might not be smooth. After a solid 2020, we expect defensive sectors to lose appeal and recommend broadly cyclical exposure.<\/p><\/li><\/ul><p><ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Credit: <\/strong> Squeezed by asset purchases and low net supply, IG credit spreads seem set to tighten to historical lows in 2021. We think that lower tiers of the capital structure and HY will attract good demand and deliver interesting returns. Yield hunting and solid credit quality also speak for tighter spreads across EM hard-currency credit.<\/p><\/li><\/ul>","synopsisDe":"<p class=\"ucrIndent\"><strong><table cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\" style=\"width:1<\/strong>100%\"> \t<tbody> \t\t<tr> \t\t\t<td colspan=\"6\"> \t\t\t<p>Gek\u00fcrzte \u00dcbersetzung der englischen Originalversion vom 19. November 2020<\/p><\/p><p class=\"ucrIndent\"><p> \t\t\t<\/p><\/p><p> \t\t\t<ul class=\"ucrBullets\"><li><strong> Macro: <\/strong> Neue Restriktionen in Europa und den USA werden die Wirtschaftst\u00e4tigkeit in naher Zukunft belasten. Wir erwarten, dass Impfstoffe und medizinische Behandlungen f\u00fcr COVID-19 im 2H21 allm\u00e4hlich eine Erholung unterst\u00fctzen und die Wirtschaft auf einen soliden Wachstumskurs im Jahr 2022 bringen werden. Die Geldpolitik d\u00fcrfte sehr locker bleiben, da die Inflation die Zielwerte unterschreitet.<\/p> \t\t\t<p><\/li><li><strong> FI: <\/strong> Nachdem wir im Jahr 2020 neue Rekordtiefs markiert haben, erwarten wir, dass die langfristigen Bund- und UST-Renditen steigen und bis zum Jahresende 2021 -0,30% bzw. 1,30% erreichen werden, wobei die Kurven steiler werden. Die realen Renditen d\u00fcrften im n\u00e4chsten Jahr deutlich unter null bleiben. Wir prognostizieren, dass der 10J BTP-Bund Spread im Laufe des Jahres 2021 um 115 Bp handeln wird.<\/p> \t\t\t<p><\/li><li><strong> FX: <\/strong> Die Risikobereitschaft wird ein Hauptantriebsfaktor f\u00fcr die G10-W\u00e4hrungen sein und wir glauben, dass der USD vor einer weiteren Schw\u00e4chephase stehen wird. Unser EUR-USD-Ziel f\u00fcr das Jahresende 2021 liegt bei 1,28. Wir erwarten auch, dass der Einfluss von Brexit auf die britische Wirtschaft EUR-GBP auf 0,94 steigen l\u00e4sst und gehen von einem EUR-CHF-Anstieg auf 1,11 aus. USD-JPY wird voraussichtlich unter 100 fallen.<\/p> \t\t\t<p><\/li><li><strong> Equities: <\/strong> Bei sich stark erholenden Unternehmensgewinnen prognostizieren wir f\u00fcr 2021 zweistellige Zuw\u00e4chse in europ\u00e4ischen Aktien, auch wenn der Weg zu h\u00f6heren Kursen m\u00f6glicherweise nicht gleichm\u00e4\u00dfig verlaufen wird. Nach einem soliden Jahr 2020 erwarten wir, dass die defensiven Sektoren an Attraktivit\u00e4t verlieren werden und empfehlen ein \u00fcberwiegend zyklisches Engagement.<\/p> \t\t\t<p><\/li><li><strong> Credit: <\/strong> Unterst\u00fctzt durch den Kauf von Anleihen durch die EZB und ein geringes Nettoangebot, d\u00fcrften sich die IG Kreditspreads im Jahr 2021 auf historische Tiefstst\u00e4nde einengen. Wir glauben, dass niedrigere Stufen der Kapitalstruktur und HY eine gute Nachfrage anlocken und interessante Ertr\u00e4ge liefern werden. Die Renditejagd und eine solide Kreditqualit\u00e4t sprechen auch f\u00fcr engere Spreads bei Unternehmensanleihen in Hartw\u00e4hrung in den Schwellenl\u00e4ndern.<\/p> \t\t\t<\/td> \t\t<\/tr> \t<\/tbody> <\/table><\/li><\/ul>","synopsisIt":"","hash":"88204f0aa7a4eb4281ab6c14a52d727f0e070fdafa5d4ce4eb0db334bd47e4c1","available":"0","settings":{"layout":"detailed","size":"default","showanalysts":"-1","showcompanies":"-1","showcountries":"-1","showcurrencies":"-1","nodate":"0","notitle":"0","noproduct":"0","noflags":"0","dateformat":"d M y","nolinktitle":"0","synopsislength":"400","synopsisexpand":"1","shownav":"0","limit":"1"}}]

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